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  • 销量增速远低于净利润增速 涪陵榨菜“提价”一招鲜能否持续奏效?

  • 2021-11-29 15:34:35 来源: 中国网-财经
  •   来源:中国科技投资 作者:罗晓凡

      过度依赖榨菜单品,涪陵榨菜百亿目标落地难

      11月14日,涪陵榨菜(002507.SZ)发布公告称,对部分产品出厂价格进行调整,各品类上调幅度为3%-19%不等,公司表示产品提价的主要原因是基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨,及公司优化升级产品带来的成本上涨。

      提价公告发布前,涪陵榨菜披露了2021年三季度成绩单,受原材料价格上涨等因素影响,第三季度净利润仅为1.27亿元,同比下降近40%。不过,往前追溯,涪陵榨菜业绩下滑态势早有迹象,提价拉动业绩增长的策略并非总是有效。

      截至目前,榨菜单品占公司营收超八成,公司前三季度营收不足20亿元,而涪陵榨菜曾于2020年底提出未来三至五年内实现百亿元销售额,这意味着公司需要尽快在多元化转型之路上开拓新的增长曲线。

      业绩承压、提价存风险

      11月15日,在涪陵榨菜发布提价公告后的首个交易日,公司股票一度涨停,收盘价为35.44元/股,但截至发稿,股价已回落至32.50元/股。

      与今年下半年以来大多数食品企业提价的原因相同,涪陵榨菜也表示产品提价的主要因素在于成本上涨。从2020年财报中可以看到,榨菜原材料占榨菜成本达到75%,而青菜头又是榨菜的主要原材料。根据重庆市涪陵区政府数据,2020年青菜头市场平均收购价格为900元/吨,2021年价格飙涨至1300元/吨。

      除了成本上涨带来的业绩压力,涪陵榨菜在2018年就遭遇营收增长放缓,且增速趋缓与提价有关。

      开源证券发布的研报显示,2008年至2018年,涪陵榨菜产品直接或间接提价累计达12次,其中2016-2017年两年内涪陵榨菜提价4次,且有3次均为直接提价,公司营收增速也从2017年的35.64%下滑至2018年的25.92%,2019年这一数据仅为3.93%。

      

    *源开源证券研报

      开源证券于2020年3月发布的研报显示,涪陵榨菜2019年营收增速下滑明显的原因主要为提价及压货导致库存渠道增加,“榨菜连续提价,终端消费需求平淡”,且加之佐餐市场产品如老干妈、海天拌饭酱等产品增多,一定程度上分流了市场消费需求。

      因此,针对本次直接提价,也有投资者担忧产品提价后会影响销量,有投资者向涪陵榨菜董秘询问称“对于部分消费者说榨菜比猪肉贵,公司看法怎么样,会不会流失部分消费者?”

      11月18日,涪陵榨菜在深交所互动易平台对其回应称,“本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响,调价对公司未来业绩产生的影响存在不确定性,公司会持续跟踪和调研市场反应,适时采取合理应对措施以拉动销售。”

      提价影响反映在财报数据上,2010年至2018年,公司净利润从0.56亿元增长到6.62亿元,年复合增长率超过30%,显著拉动净利增长。

      多元化遇阻

      提价并非万全之策,涪陵榨菜还力图通过推动渠道下沉、加大营销宣传的方式实现销量增长。

      在2019年遭遇业绩变脸时,涪陵榨菜制定了渠道下沉战略,截至2019年8月,公司在全国的销售办事处由34个增加到67个,新开发经销商600个左右,2020年全年经销商净增加858家,2020年末共达2648家。

      财报显示,2020年涪陵榨菜营收、净利均呈双位数增长,但业绩好转难以判断是受益于疫情“宅经济”还是渠道下沉。有分析师在涪陵榨菜2021年第三季度业绩说明会上提出疑虑——“提价与渠道下沉是否冲突?”涪陵榨菜管理层回应称“两者没有必然联系”。

      营销方面,今年上半年,涪陵榨菜的销售费用达到3.39亿元,第三季度销售费用较去年同期涨幅达到83.69%。销售费用激增下,前三季度涪陵榨菜实现归属净利润5.04亿元,同比下降17.92%。

      根据中国产业信息网数据,我国酱腌菜年产量约450万吨,包括泡菜、榨菜、酱菜、新型蔬菜制品,占比分别为45%、22%、11%、22%。2010-2018年酱腌菜年收入复合增速仅6.7%。

      在历年的投资者调研活动中,常有分析师抛出榨菜未来增长空间的问题。涪陵榨菜认为榨菜市场仍可以深耕,甚至于2020年8月宣布33亿元的定增计划用于扩产能,并在2020年底宣布将用3到5年时间实现年销售额突破百亿的目标。

      今年前三季度涪陵榨菜营收不足20亿元,百亿营收的目标需要多品类协同推进。过往财报数据显示,2010-2015年,榨菜营收占涪陵榨菜总营收的比例均超过九成。

      为求转型,2015年,涪陵榨菜收购泡菜品牌惠通食品,开启泡菜品类的扩展,时至今日。泡菜业务占比营收不足10%。竞争对手中,泡菜龙头企业吉香居已于2020年10月接受上市辅导,与涪陵榨菜正面争夺泡菜市场。

      接下来几年里,涪陵榨菜继续通过并购扩大产品线,但收购计划多次遭遇“流产”。2016年,涪陵榨菜曾筹划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”,筹备了两个半月之后终止收购。公司董事长周斌全曾透露,同年还尝试过收购东北一家大酱企业,但最终双方未能达成一致。

      2017年末,涪陵榨菜着手收购味之浓和四川恒星100%股权,进军豆瓣酱领域,但2018年3月,涪陵榨菜发布公告称,决定终止收购,且解释称“若并购后标的企业无法解决同业竞争问题”。

      2017年9月15日,涪陵榨菜打算以自有资金约7.6亿元在辽宁省锦州滨海新区投资建设年产5万吨萝卜食品生产线项目,若项目得以落地,利于公司摆脱对榨菜这一单一品类的依赖。但同年12月25日,公司发布公告称“决定暂停实施5万吨萝卜食品生产线建设项目”,原因是发现锦州滨海新区暂不具备实施该项目有关事项的条件,重庆市涪陵区国资委要求停止实施该项目。涪陵榨菜在财报中将萝卜产品定位为大单品,但2020年财报中,萝卜成为唯一出现营收下滑的产品。

      尽管涪陵榨菜在泡菜、萝卜、下饭菜等方向做了多元化尝试,目前仍是以榨菜为主营业务,2020年榨菜收入占比高达86.9%。涪陵榨菜在今年2月市值突破四百亿元后,股价一路下跌,至今市值不足300亿元。

    (责任编辑:李静)

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